乘势而起——再论吉祥航空的投资价值

本报告为吉祥航空（603885.SH）公司深度报告，围绕公司估值折价之谜，再论其投资价值。报告通过对比吉祥航空与春秋航空指出，两者虽同以上海为主基地、机队规模与运力增速相近，但吉祥航空采用"高毛利+低补贴+高费用"的双模式运营，本质赚"资源"的钱，与春秋航空赚"成本"的钱形成差异；历史上两次资本开支周期（2011-2012、2017-2019）加剧盈利波动，导致其相较春秋航空长期存在估值折价。当前公司兼具行业困境反转的贝塔机遇（供给刚性收紧、需求复苏、收入与成本共振）与企业家精神、资本开支后周期的阿尔法优势（立足一二线收益具备竞争优势、民营底色兼具收益与效率、发力远程国际市场、产能利用率显著提升、财务费用逐步减负）。预计2024-2026年归属净利润分别为10.3亿元、22.0亿元、29亿元，对应PE为32、15、11倍，给予"买入"评级。