中国银河证券-科沃斯（603486.SH）：成本上涨压制盈利，海外高增对冲内销

公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入149.9亿元，同比+16.4%，归母净利润13.7亿元，同比-3.5%；其中Q3营收46.5亿元，同比+10.6%，归母净利润1.2亿元，同比-72.4%，业绩低于市场预期。存储芯片采购价显著上涨叠加市场竞争加剧，Q3毛利率同比下滑10.2pct至39.6%，同时所持上市公司股权公允价值下降、计提资产减值损失2.1亿元，盈利明显承压。内销方面，据AVC数据，Q3科沃斯扫地机线上零售额同比-17.3%，添可洗地机同比-22.3%、线上份额同比-4.3pct。外销延续较快增长，H1科沃斯、添可海外收入分别同比+46.5%、+40.6%，Q2全球扫地机器人出货份额达16.2%。预计Q4低基数叠加地方补贴重启将带动内销环比改善。下调盈利预测，预计2026~2028年归母净利润18.4/23.5/29.6亿元，维持“推荐”评级。