华东医药(000963)白马药企转型创新，开启发展新阶段

本报告为华东医药（000963）公司深度研究，核心观点是公司创新转型成果即将兑现，license-in与自研创新品种将陆续上市贡献业绩；在存量仿制药及中成药集采影响逐步出清的同时，工业微生物、医美业务板块补足业绩增长，公司整体业绩稳健增长叠加创新兑现，有望实现价值重估。创新药方面，公司聚焦内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，截至2024年底创新药管线已超80项：内分泌领域围绕GLP-1布局单靶点、双靶点、三靶点产品矩阵，口服小分子HDM1002已进入三期临床，三靶点DR10624的IIa期数据显示肝脏脂肪含量最高相对降幅达79.0%；肿瘤领域ROR1 ADC已进入I期临床，并布局CDH17 ADC、PROTAC等前沿靶点；自免领域已形成生物制剂与外用制剂全适应症覆盖，自2025年起license-in创新品种率先上市销售。