AI融资债务风险or再定价？

报告聚焦近期AI相关信用资产的显著重新定价：CoreWeave 2032年到期无担保债跌破80美分、收益率突破15%，甲骨文CDS创历史新高，软银CDS升至近三年高位，美国高收益债平均收益率升至18个月高点。天风证券认为，其本质是"借高息的钱、赌长期的收入"造成的期限与总量双重错配，受利率回升（美联储重启加息、9月CPI同比3.7%、10年期美债收益率一度破5.3%）、收入预期下修（Anthropic三季度收入增速放缓至50%、微软AI收入高度依赖OpenAI）、供给较多（前三季度AI相关债务发行约4660亿美元）三重压力触发。基准情形下演变为系统性风险的概率不高，更接近一次"信用重新定价"，风险集中于少数高杠杆主体；CoreWeave短期违约可能性较小，但若大客户持续缩减合同、融资窗口关闭，中期或走向债务重组。