联想集团(00992)——被低估的ICT全栈供应商（GenAI系列之59）

本研报为联想集团（00992）首次覆盖的公司深度报告。联想为全球化ICT厂商，全球PC市占率第一、服务器市占率第四，通过2004年收购IBM PC、2014年收购IBM x86服务器与摩托罗拉三次关键并购实现全球化，形成IDG（智能设备）、ISG（基础设施方案）、SSG（方案服务）三大板块，FY24/25收入占比分别为73%、21%、6%。报告认为PC市场进入新一轮上行周期，驱动力包括AIPC提升单价、Windows10于2025Q4停更刺激换机、2020-2022年线上办公采购PC进入替换周期；摩托罗拉手机在北美、拉美等海外市场快速增长；ISG受益于CSP客户AI驱动的Capex增长；SSG以擎天3.0 PaaS平台为核心，软件生态与服务构成预期差。