山东钢铁(600022)首次覆盖报告：优势平台协同支撑，助力老牌钢企涅槃重生

山东钢铁（600022.SH）由济南钢铁与莱芜钢铁于2011年合并重组设立，粗钢产能约1580万吨，卷材与板材为核心利润来源。受房地产低迷、钢价下行及铁矿石成本高企影响，公司2023年归母净利润为-4.0亿元，2024年前三季度为-14.5亿元，毛利率降至-2.58%。行业层面，粗钢表观消费连续三年下滑但降幅收窄，房地产用钢占比由2023年32.2%降至2025年预计27%，造船与基建用钢需求形成新亮点；供给侧超低排放改造已完成约63%产能，铁矿石供给过剩、价格下行确定性较强，钢企盈利有望修复。公司自有日照精品钢基地具备区位与中厚板品质优势，莱芜分公司能耗行业领先、型钢产品全面，但缺乏销售平台导致定价偏低。2023年底中国宝武入股山钢集团、宝钢股份收购山钢日照股权形成“双参”模式，提供采购与销售资源协同，助力降本增效；托管公司银山型钢400万吨炼铁产能存在注入预期。