氧化铝：产能高位VS海运费新高，氧化铝价格"上下两难"

本周氧化铝现货与期货价格走势背离：现货价2679.02元/吨（环比+0.1%），期货价2757元/吨（环比+4.1%）。供应端，氧化铝运行产能环比增100万吨至9925万吨，氧化铝/电解铝产能运行比升至2.21的近五年高位，市场持续累库（总库存666.1万吨，环比+5.4万吨）。与此同时，成本端几内亚至中国Cape海运费创近五年新高（9月3日报价40.5美元/吨），进口矿CIF71.5美元/干吨，致氧化铝吨毛利为负（国产矿-62元/吨、进口矿-103元/吨），盈利收缩。供应宽松与成本高企的矛盾加剧，氧化铝价格阶段性博弈显著。报告预计，未来2—3年氧化铝供需将延续宽松格局，价格上行空间有限。