百度集团-SW(09888)全栈AI构筑竞争壁垒，AI云国内市占率领先

国海证券发布百度集团-SW（09888.HK）公司报告，维持"买入"评级。报告认为，百度以算力、模型、平台、应用的全栈AI布局构建起"技术造血—生态共生—流量分发"的闭环壁垒，形成移动生态、智能云、智能驾驶三大增长引擎。在线营销方面，公司在中国搜索引擎领域市占率第一、流量入口优势明显，正推动业务由CPC向CPS模式过渡并对AI搜索商业化进行早期测试，短期收入与利润承压，但长期有望抬升盈利上限，预计2025—2027年该业务收入623.91/592.72/598.64亿元。智能云方面，公司虽布局较晚，但已在AI公有云市场市占率领先，通过文心大模型开源及昆仑芯、AI SaaS、GPU云协同打造"云智一体"基础设施，预计2025—2027年收入273.25/327.90/386.92亿元。智能驾驶方面，萝卜快跑稳居第一梯队，订单持续增长。