小金属行业2026年下半年投资策略：供给刚性铸就底色，AI浪潮重塑需求

本报告为中邮证券小金属行业2026年下半年投资策略，核心逻辑为供给刚性叠加AI浪潮重塑需求，锡、铟、钽、钨、稀土供需趋紧。锡：缅甸佤邦复产缓慢，进口仅恢复至正常年份40%-50%，印尼配额收紧，AI服务器与HBM先进封装带动焊料增量，测算供需缺口由2025年约0.9万吨扩大至2030年约7万吨。铟：800G/1.6T光模块发射端全面采用磷化铟基EML、接收端升级为APD，测算2030年光模块高纯铟需求有望达440吨以上，占精铟总需求升至15%以上。钽：刚果（金）、卢旺达、尼日利亚三国占全球产量83.6%，供给脆弱，AI服务器单机钽电容用量可达传统服务器8-10倍，2030年供需缺口约460吨。钨：中国钨矿产量占全球约83%，供给刚性，美国废钨出口禁令后海外APT价约为国内三倍。稀土：废料回收收紧，氧化镨钕价格短期看多。建议关注云南锗业、锡业股份、华锡有色、中钨高新、厦门钨业、东方钽业等。