上峰水泥(000672.SZ)深度报告：华东优质水泥龙头，高股息凸显中长期配置价值

本报告为国联民生证券对上峰水泥（000672.SZ）的首次覆盖深度研究。公司作为混改典范与华东优质水泥龙头，依托安徽铜陵、怀宁及广西池河基地复刻“T型”战略，石灰石储量超13亿吨，2024年水泥和熟料综合吨毛利55元、吨成本175元，分别较样本均值高12元、低24元，骨料毛利率长期维持在60%以上，水泥与骨料盈利能力位居行业前列。报告指出，2025Q2以来错峰执行不到位、需求偏弱，行业景气持续筑底，盈利已回落至历史较低水平；但随超产治理政策节点临近，全国补产能约14.6万吨/日、净退出产能约8.6万吨/日，其中贵州净退出3.4万吨/日、占比39%，区域盈利弹性更大，预计2026-2027年行业供需格局改善、价格企稳回升。公司持续推进“建材产业链+股权投资”双轮驱动，截至2025M10末累计投资超20亿元、已投29个项目；