China Railway Group - H/A 3Q26 Review: E&C weakness persists; mining provides the hedge
J.P. Morgan-中国中铁（601390.SH/0390.HK）：中国中铁（H/A）：2026年三季报回顾：工程建设主业疲软延续，矿业提供对冲
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摘要
Abstract中国中铁2026年三季度营收2440亿元、同比下降7%，归母净利润38亿元、同比下降33%，主要受基建施工、勘察设计、装备制造及地产板块拖累；毛利率维持在9.2%，费用下降11%，显示项目执行仍有韧性。前三季度经营性现金流净流出836亿元，但单三季度转正31亿元。资源板块成为盈利对冲，前三季度收入861亿元、同比增长38%，毛利率升至67%，利润已超2025年全年水平，铜、钼、铅锌为主要驱动。新签订单同比下降13%，管理层预计四季度季节性因素、政策项目与城市更新需求将带动订单回补；海外非洲、美洲分别下滑44%、33%，公司归因于冲突、合规趋严与审批节奏放缓。摩根大通下调2026-2028年净利润预测9%-10%，H股目标价降至4.0港元、A股降至5.7元，维持增持评级，认为低估值、资源盈利增长与去杠杆提供支撑。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度收入降7%、净利降33%，毛利率稳定且费用下降11%，核心施工盈利韧性尚存。。
- 02资源板块前三季收入增38%、毛利率达67%，利润已超去年全年，成为主要盈利对冲。。
- 03H股约0.2倍市净率、4.8%股息率已反映疲弱预期，估值与矿业盈利提供下行保护。。
报告信息
Report Data- 券商
- J.P. Morgan
- 分类
- 个股/A股
- 页数 / 大小
- 19 页 · 1.2 MB
- 发布日期
- 2026-11-02
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 4.0