广发证券-常熟银行（601128.SH）：手续费收入高增，成本管控见效

常熟银行发布2026年三季报，26Q1-Q3营收、PPOP、归母净利润同比分别增长3.81%、8.55%、8.02%，增速较26H1环比回落2.23pct、1.43pct、2.62pct；Q3单季营收同比-0.7%，归母净利润同比+4.3%，利润端保持稳健。规模增长、手续费收入高增与成本收入比改善形成正贡献，净息差收窄、其他非息走弱为主要拖累。26Q1-Q3手续费及佣金净收入4.66亿元，同比+54.2%，占营收比重升至4.96%，财富管理业务扩量提质。成本收入比31.11%，较2025年末下降4.55pct，业务及管理费同比下降6.22%。9月末总资产4286亿元，同比+6.56%，贷款同比+6.97%，活期存款占比19.81%、较年初提升0.25pct。Q3末不良率0.75%持平，拨备覆盖率406.24%，核心一级资本充足率11.92%。净息差2.42%，环比下降0.06pct。预计26/27年归母净利润增速8.86%/7.16%，给予0.8倍PB对应合理价值7.58元/股，维持买入评级。