雅化集团-002497-深度报告：民爆为盾， 锂盐为矛

1雅化集团（002497.SZ）深度报告民爆为盾，锂盐为矛2025 年06 月11 日➢民爆和锂盐双轮驱动。公司成立于1952 年，历经国企改制、并购扩张。下属多家子公司布局民爆和锂盐业务，2025Q1 归母净利润0.88 亿元，同比增长446.7%，锂盐业务底部支撑强烈，民爆业务贡献稳定收益，两大业务远期成长性可期。➢锂盐业务：资源量实现飞跃式，构建起公司业务的“矛”。1）行业：随着澳矿陆续减停产，行业供给下修明显。当前5.4 万元/吨的锂价（不含税）位于现金成本的92%分位线，位于完全成本的29%分位线，我们认为当前锂价已触底，行业成本支撑较强。2）资源端：资源端多渠道扩张，资源自给率2025 年超过25%。享有李家沟优先供应权，Kamativi 项目一二期共同实现年处理锂矿石230万吨，年产出锂精矿35 万吨。未来有望扩产至年处理锂矿石330 万吨。