广发证券-申能股份（600642.SH）：26Q3业绩承压，期待27年电价企稳回升、修复盈利

申能股份发布2026年三季报，26Q1-3营收205.45亿元，同比下降1.85%；归母净利润21.29亿元，同比下降35.78%。26Q3单季营收78.22亿元，同比下降1.90%、环比增长32.48%，归母净利润4.46亿元，同比下降63.97%、环比下降50.15%，业绩承压主要因煤价上涨与电量下滑。Q3公允价值变动净收益0.96亿元转正，投资净收益3.08亿元、同比下降41.64%。截至9月底公司装机22.03GW，新能源占比提升至61.9%；26Q1-3发电量419.67亿度、同比下降3.2%，含税上网电价0.512元/千瓦时、环比改善。公司自由现金流30.23亿元，25年分红比例56.09%，测算26-27年股息率3.6%、4.4%。预计26-28年归母净利润28.16/34.61/38.00亿元，给予26年1.3倍PB，合理价值11.41元/股，维持买入评级。风险为煤价上行、新能源项目建设与利用小时不及预期。