宁德时代（300750）：份额和利润的过度担忧，带来估值低位的配置机遇

报告点评宁德时代（300750 CH/3750 HK）。目前公司PE（TTM）处于上市以来约2%的历史分位，接近历史最低，主要反映市场对理想、小米"供应多元化"及消费税恢复征收、出口退税退坡等因素影响业绩增长持续性的担忧。华泰研究通过历史复盘与盈利结构分析认为上述因素已被过度定价：2023年公司国内动力电池装机份额触底（45.1%）后企稳回升，2026年1-8月为45.8%，且客户结构趋于分散（前五大客户占比由2023年约50%降至2026年1-7月约40%），可持续性更强；盈利结构上，2025年海外动力以约21%的电池销量贡献约31%的电池业务利润，是国内动力（约51%）、海外动力（约31%）、储能（约19%）中的盈利质量核心来源。