再论龙头还有哪些预期差？——久立特材(002318)深度之二

本研究为东方证券对久立特材（002318.SZ）的第二篇深度报告，围绕市场尚未充分定价的三重预期差展开。主业认知偏差方面，公司产品为面向深海与酸性油气的不锈钢管及镍基合金管，全球深海与超深海油气产量占比有望由6%升至8%，油气酸性程度逐年加重，中东海上超酸性气田等增量市场主要位于海外，公司2024年海外营收占比首超40%，高国际化水平有望部分对冲油气资本开支周期波动。成长预期偏差方面，公司依托合金公司保障高端镍基材料供给并引入院士团队搭建研发平台，有望成长为镍基先进材料平台，民用航空发动机外部管路、三代及四代核电与核聚变等领域或带来新增量。商业模式方面，公司坚持不内卷、向外看、高端化与长期主义，低杠杆稳健运营，自由现金流与现金储备充裕，分红加回购力度加大，高股息可期。近十年公司销量、营收、主业归母净利润复合增速分别为8.5%、14.2%、22.3%，但PE估值仍未脱离13-15倍中枢。