国投电力：雅砻江来水修复与新能源放量，电价承压但局部市场现筑底信号

本报告为关于国投电力的投资者关系活动记录，围绕雅砻江来水修复、新能源放量、电价走势及资本开支等核心议题展开。核心观点：雅砻江流域7—8月来水显著改善，核心站点入库流量回升至多年平均水平，叠加蓄水效益，全年发电量预期乐观；2026年上半年综合电能量价格全面下滑，水电、火电、风电、光伏同比分别下降约6%—7%、5%—6%、5%、6%。2026年资本开支计划257亿元，清洁能源占比约70%（新能源44%、水电26%），预计年底新增新能源装机约240万千瓦。雅砻江新能源量利齐升，上半年发电量增51.9%、利润增86.4%，主因大基地统筹管控及高原高利用小时数优势。煤价受地缘及监管影响上行，上半年不含税标煤单价834元，长协煤占比维持约60%。广西电力市场现筑底信号，7月容量电费上调至280元/千瓦·年，现货走强将修正2027年长协预期。整体电价承压但局部市场显现企稳迹象。