盈利下行担忧被放大，技术领先+规模优势铸就高性价比——宁德时代（300750.SZ）首次覆盖

爱建证券对宁德时代（300750.SZ）的首次覆盖报告。报告认为市场对锂电需求下行与产能过剩的担忧被放大：动力电池已进入稳健增长期，海外出口高增（欧洲市场增速接近30%）与技术迭代带来的单车带电量提升可对冲国内新能源车销量增速放缓；储能方面，独立储能容量电价机制落地叠加AIDC建设推动需求，2026年1-5月AIDC储能出货已超10GWh，公司通过增资HVDC核心企业中恒电气的控股母公司切入AIDC供电系统；锂电产能受较高资本开支门槛与产能监测调控政策限制。公司凭借供应链垂直整合（锂、镍、钴等资源布局及材料端股权绑定、电池回收）、技术领先与规模优势构筑护城河，正从份额领先转向盈利能力领先，2025年ROE达21.4%，显著领先同业。预计2026-2028年归母净利润分别为984、1219、1424亿元，对应PE为13.5、10.9、9.3倍，低于可比公司均值，首次覆盖给予"买入"评级。