华泰证券-新天绿能（600956.SH）：盈利筑底与股东回报预期向上

新天绿能2026年前三季度实现营业收入121.24亿元，同比下降16.1%；归母净利润13.02亿元，同比下降16.5%；扣非净利润11.90亿元，同比下降22.6%。三季度是全年淡季，小风季、天然气淡季与补助退坡同时产生影响，单季营收29.07亿元，同比下降17.9%，归母净利润仅0.21亿元，同比下降85.9%，扣非后亏损0.17亿元；净利润降幅大于毛利降幅，主要因为其他收益同比减少3.65亿元，而财务费用下降与投资收益增加对冲了部分影响。新能源板块电量与电价趋稳，前三季度发电量106.88亿千瓦时，同比微降0.74%，电价下行压力最大的阶段或已过去；1,200兆瓦储能备案与装机扩张为2027年修复储备动能。天然气板块输售气量30.09亿方，同比下降22.5%，但单方毛差同比提升0.098元，维持板块盈利韧性；三座燃机合计2.88GW将于2027年底前陆续投产。公司2025年分红率49.42%，预计2026年维持约50%，H股股息率约6.9%。华泰下调2026至2028年归母净利润至17.18/22.03/27.97亿元，采用SOTP估值，A股目标价8.97元、H股4.81港元，均