Yifeng (603939.SS): 3Q26 Results in Line; Strong SSS Recovery Supports Growth Outlook
摩根大通-益丰药房（603939.SH）：2026年三季报符合预期，同店增速强劲复苏支撑增长前景
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摘要
Abstract益丰药房2026年三季度营收61.1亿元，同比增长9.7%；归母净利润3.92亿元，同比增长12.9%，与摩根大通预期基本一致，扣除非经常性损益后的净利润增长18.9%。毛利率同比下降1.6个百分点，反映促销折扣加大，以及低毛利创新药、慢病用药、加盟分销和线上渠道占比提升，但费用管控好于预期，销售费用率下降2.1个百分点，整体费用率下降2.5个百分点，主要来自租金下降与人工效率提升。同店销售增速由一季度1.5%、二季度6.0%加速至三季度7.5%，接近疫情前水平，客流量同比增长4%，客单价提升约1%。管理层预计2027年现有业务内生利润增长约10%，并购再贡献约5%，对应新激励计划中15%的净利润增长目标。公司维持2026年并购不少于500家门店的目标，并预计2027年交易节奏加快。创新药与慢病用药、门店改造及全渠道业务提供增量，2026年前三季度处方药收入占比升至44.7%，线上到线下（O2O）销售增长25%。我们维持增持评级与33元目标价。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度营收与净利基本符合预期，扣非净利增速18.9%显示经营质量改善。
- 02同店增速逐季回升至7.5%、客流增4%，门店生产率与经营杠杆同步改善。
- 032027年激励目标对应15%利润增长，内生约10%、并购约5%支撑。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股/A股
- 页数 / 大小
- 12 页 · 0.6 MB
- 发布日期
- 2026-11-02
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 33