招商证券-中金黄金（600489.SH）：Q3 矿产金产销阶段性承压，纱岭打开成长空间

中金黄金发布2026年三季报，前三季度实现营业收入665.92亿元，同比增长23.37%，归母净利润56.89亿元，同比增长54.64%；单三季度营业收入236.11亿元，同比增长24.87%、环比增长15.77%，归母净利润13.32亿元，同比增长35.39%、环比下降32.59%。三季度矿产金产量3.69吨，同环比分别下降约20.04%和18.26%，销量3.93吨；矿山铜产量约1.49万吨，同比增长25.21%。冶炼端环比回升，冶炼金产量约9.64吨，电解铜约11.02万吨。受金价季度均价环比回落6.59%影响，综合毛利率降至16.48%，环比下降4.41个百分点。纱岭金矿黄金资源量372.06吨，上半年末累计投入44.28亿元，选矿厂已完成带水试车，未来矿产金增量空间打开。招商证券预计2026至2028年归母净利润75.7/93.9/118.8亿元，维持强烈推荐评级。