中科蓝讯（688332）：AIOT产品多样布局，品牌客户持续深耕——公司深度报告

本报告为中科蓝讯（688332.SH）首次覆盖深度报告，给予"买入"评级。公司是国内领先的无线音频SoC设计企业，基于开源RISC-V架构全栈自研CPU内核与多项功能IP，构建性价比护城河，已形成蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能穿戴、无线麦克风、数字音频、AIoT、Wi-Fi等十大产品线，产品导入小米、OPPO、荣耀亲选、漫步者等品牌供应链，2024年主营收入以蓝牙耳机芯片（59%）、蓝牙音箱芯片（21%）为主。公司TWS耳机芯片出货量约占全球30%，并向BT895X/BT897X等高端品牌及AI耳机方向升级；智能穿戴、智能音箱、无线麦克风等AIoT市场多点开花，2025年推出Wi-Fi+BT+音频三合一芯片。2020—2024年营收由9.27亿元增至18.19亿元，CAGR约18.36%，净利率居行业前列。