厦门钨业（600549）深度报告：钨钼栋梁承伟业，磁材风华展锋芒

厦门钨业聚焦钨钼、稀土、能源新材料三大核心业务，形成上下游协同的完整产业生态。钨钼方面，公司控制和影响的钨矿山金属储量近200万吨、约占全国30%，硬质合金出口量占全国30%以上，2024年细钨丝销量1354亿米、其中光伏用钨丝1070亿米，并布局核聚变用钨材；稀土方面，前端参股中稀厦钨保障资源，后端金龙稀土已形成15000吨磁材年产能，长汀、包头项目推进，磁材可满足人形机器人电机需求；能源新材料方面，子公司厦钨新能的钴酸锂全球市占率第一，2024年锂电正极材料销量9.86万吨、三元材料销量5.14万吨。2024年公司营收351.96亿元、归母净利润17.28亿元，钨钼板块贡献毛利71%。预计2025—2027年EPS分别为1.33/1.59/1.79元，对应PE为18.62/15.65/13.84倍，维持“买入”评级。