“一体两翼”战略价值凸显，创新布局未来可期

本报告为康缘药业（600557.SH）公司深度分析。公司以中药为主体、化药与生物药为两翼的“一体两翼”战略价值持续凸显。中药主业方面，截至2024年公司拥有药品生产批件211个，其中中药独家品种49个，116个品种纳入2024版国家医保目录、43个进入国家基药目录，银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液等12个产品进入26项指南共识；营销改革推进下，2025年一季度注射液板块业绩环比回升。化生药方面，三靶点减重药ZX2021、双靶点ZX2010均处于二期临床，有望于2025年四季度至2026年一季度读出减重、降糖关键数据，新型AChEI氟诺哌齐已完成二期临床，有望为阿尔茨海默病患者提供新选择。预计公司2025—2027年营收增速分别为4.75%、8.63%、9.42%，归母净利润增速分别为4.32%、12.82%、13.26%；给予35倍PE，6个月目标价25.24元，维持买入-A评级。