国信证券-中国核电（601985.SH）：三季度业绩企稳修复，静待电价回升及机组投产释放增量

2026年前三季度，中国核电实现营业收入598.48亿元，追溯调整后同比下降2.90%；归母净利润60.66亿元，追溯调整后同比下降24.20%。其中核电业务归母净利润减少9.59亿元，新能源业务减少9.77亿元。单第三季度，公司营收214.51亿元，追溯调整后同比增长3.82%，环比增长10.15%；归母净利润24.25亿元，追溯调整后同比增长3.80%，环比增长53.79%，业绩企稳修复。前三季度公司毛利率37.64%，同比下降6.34个百分点；净利率20.13%，同比下降5.01个百分点；期间费用率14.03%，同比略降，费用端保持稳定。核电装机方面，公司控股在运机组27台、装机2621.2万千瓦，在建及核准待建22台、装机2563.5万千瓦，密集投产期临近。新能源业务主动战略收缩，装机增速放缓，资本开支压力下降，企业自由现金流流出规模同比收窄28.4%。考虑到各省电价出现回升信号，2027年核电盈利能力有望修复，预计2026至2028年归母净利润75.7、99.2、109.5亿元，同比增速-19%、31%、10%。