中原内配(002448)气缸套全球龙头，品类拓展打开增量空间

中原内配（002448.SZ）是全球先进的气缸套龙头供应商，业务涵盖内燃机零部件、汽车电子、制动系统、氢能及燃料电池系统零部件四大板块，2025H1营收19.43亿元（同比+14.6%）、归母净利润2.34亿元（同比+32.0%）。报告认为，内燃机业务构筑基本盘，大缸径气缸套可配套柴油发电机组，受益于数据中心备用电源需求扩张；双金属复合制动鼓2025H1营收同比+56.3%，电控执行器进入盖瑞特、博格华纳等主流增压器供应体系，叠加氢燃料电池与机器人、低空等新兴领域布局，品类拓展打开增量空间。预计2025/26/27年归母净利润4.1/4.8/5.6亿元，EPS为0.69/0.82/0.95元，给予2025年21-23x PE，合理估值14.5-15.9元，首次覆盖给予"优于大市"评级。风险为客户拓展、产能扩建及技术更新不及预期。