中金公司-百联股份（600827.SH）：前三季度扣非稳健增长，联华10月正式出表

1-3Q26公司收入170.1亿元，同比-10.7%；归母净利润9.0亿元，同比+206.1%，超出预期，主因地块收储收益高于预期；扣非归母净利润1.65亿元，同比+8.0%，符合预期。3Q26收入49.6亿元，同比-14.4%，归母净亏损969万元，同比减亏828万元。分业态看，3Q26百货购物中心与奥莱收入均同比约+4%，超市继续调整，标超、大卖场、便利店收入分别同比约-20%、-9%、-24%。1-3Q26毛利率同比-0.6ppt至24.2%，扣非净利率同比+0.2ppt至1.0%。公司终止对联华超市41.51%股份的受托管理，10月9日起联华不再并表，持股降至15.15%并改按权益法核算，估算出表投资收益约1.4亿元，属非经常性损益。考虑联华出表收益及资产处置收益高于预期，上调26年盈利预测25%至11.2亿元，维持27年6.8亿元，维持跑赢行业评级及目标价11.5元，对应26/27年18.4/30.2倍P/E。