纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头

本报告为福斯特（603806）首次覆盖公司深度研究。公司深耕光伏胶膜，产品品类覆盖EVA、POE及EPE共挤胶膜，凭借研发投入领先、原材料精细化采购、设备自研、规模化降本及高效费用管控构筑成本护城河，2023年胶膜单平原材料成本7.17元/平，低于竞争对手约0.2-0.4元/平，2024H1胶膜业务毛利率16.76%，领先同业约9-16pct，息税前利润率领先二线6-22pct，全球市占率多年超50%，寡头地位稳固。需求端看，2023年国内新增光伏并网216.3GW，同比增长148.0%，组件价格企稳后装机需求有望释放，双面组件与N型电池渗透提升带动POE/EPE胶膜份额上行，胶膜占组件成本约7.63%。同时公司依托膜技术平台拓展感光干膜、FCCL、铝塑复合膜等新材料，2024H1感光干膜、铝塑膜销量分别同比增长35.83%、35.54%，铝塑膜已导入赣锋电子、南都电源等动力电池客户。