RB-2026-021457
2026年第三季度：核心SKU动销向好带动业绩小幅超预期
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摘要
Abstract摩根士丹利对贵州茅台（600519.SS）2026年三季度业绩的更新点评。3Q26营收同比增长3.1%，分别高于摩根士丹利预测和市场一致预期1%；净利润同比增长3.8%，与市场一致预期持平、高于摩根士丹利预测3%。分产品看，茅台核心品牌销售额同比增长1%，占酒类销售额的87%（3Q25为89%、2Q26为86%）；系列酒同比增长22%，但环比下降0.4%，占比13%。渠道方面，直销占酒类销售额的54%，同比增长40%；其中i茅台占酒类销售额的45%，同比增长847%、环比下降2.2%；批发收入环比增长28.7%。盈利能力上，营业利润率同比下降0.1个百分点至66.2%，毛利率同比提升0.4个百分点，销售及管理费用率上升0.5个百分点，销售税率下降2.0个百分点至15.1%。合同负债为21亿元（3Q25为77亿元、2Q26为32亿元）；
核心观点
Key Takeaways- 01分产品看，茅台核心品牌销售额同比增长1%，占酒类销售额的87%（3Q25为89%、2Q26为86%）；系列酒同比增长22%，但环比下降0.4%，占比13%。
- 02渠道方面，直销占酒类销售额的54%，同比增长40%；其中i茅台占酒类销售额的45%，同比增长847%、环比下降2.2%；批发收入环比增长28.7%。
- 03盈利能力上，营业利润率同比下降0.1个百分点至66.2%，毛利率同比提升0.4个百分点，销售及管理费用率上升0.5个百分点，销售税率下降2.0个百分点至15.1%。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根士丹利
- 分类
- 其它
- 页数 / 大小
- 10 页 · 0.4 MB
- 发布日期
- 2026-11-01