德昌电机控股(0179.HK)公司深度报告：有内生优势的人形机器人供应链公司

本报告为国泰海通证券对德昌电机控股（0179.HK）的公司深度研究。报告认为，公司发展人形机器人业务具备四大独特内生优势：汽车电机领域全球头部地位积累的电机设计能力、大量海外（尤其美国）工厂贴近客户、以粉末冶金为代表的高端中上游零部件纵向一体化制造能力，以及与上海机电多重合资补强渠道与零部件能力；其机器人零部件涵盖执行器总成、直线/旋转关节总成、无框力矩电机、手指运动模组及线束等，旋转关节峰值扭矩覆盖11.5-396Nm。数据中心液冷高速发展有望继续推动CDU泵、DTC泵等泵类业务成长，测算2025-2030年全球算力液冷系统年新增市场规模约581-1151亿元。汽车智能化全球渗透下，智能电动车单车小电机ASP较燃油车仍有约50%提升空间，客户结构有望改善。预计公司2026/27/28财年归母净利润为2.81/3.22/3.55亿美元，同比增长7%/15%/10%；