从周期出清到AI重构：存储行业历史复盘与新周期展望

本报告复盘1985年以来全球存储（DRAM/NAND）行业历次周期，指出存储行业本质是"需求波动与供给滞后"共同驱动的强周期行业，价格下行多由高景气扩产、制程放量与需求转弱叠加触发，深度出清推动行业集中度提升。需求主线由PC转向智能手机、云计算，当前进一步扩展至AI带来的HBM、服务器DDR5及企业级SSD结构性增量。2022—2023年原厂减产与资本开支收缩压低供给弹性，叠加AI需求上行，构成本轮强于以往消费电子周期的景气。美光FY26Q3 DRAM与NAND价格环比分别上涨约60%和85%，四大业务单元营收均创纪录。推荐闪迪（SNDK.O）、美光科技（MU.O），建议关注SK海力士（000660.KS）、三星电子（005930.KS）。