濮耐股份系列深度报告二：湿法冶金用活性氧化镁第二曲线弹性可期

公司为国内耐火材料龙头，2025年1月与格林美达成战略合作，沉淀剂产品进入湿法提镍领域。供应侧，公司通过翔晨镁业持有西藏卡玛多高品位大型隐晶质菱镁矿，开采成本低，产品关键性能指标优于海外厂商，远期氧化镁理论产量可达45万吨，有望实现国产替代；需求侧，沉钴市场随中资铜钴矿扩产稳定较快增长，2024年全球钴产量29万吨同比+22%，湿法镍工艺低碳排放、可消化低品位红土镍矿，而氧化镁沉淀剂不引入杂质、安全性好、综合成本低，替代空间巨大。预计2025—2027年营收56/60/64亿元，同比+8%/7%/6%，归母净利润3.0/4.0/5.0亿元，同比+122%/33%/25%，对应PE为19/14/11倍，维持"买入"评级。