招商轮船2026Q3业绩分析：油运超级周期开启与运力扩张

本报告以问答纪要形式梳理招商轮船2026年三季度经营情况与四季度展望。公司三季度业绩同比、环比均大幅增长，油轮板块贡献主要利润，VLCC实际TCE处于较低水平；9月起油运市场快速升温，运价指数数日内由低位抬升至高位，公司已在相对高位锁定多个航次，四季度现货比例预计维持在八成以上，管理层判断油运或自9月进入超级周期。运力方面，2026年为交付高峰，年内交付LNG船、滚装船及Aframax油轮共二十余艘，2027年将迎来LNG交付高峰及新一批Aframax与VLCC交付。公司上调与中石化的日常关联交易额度，既满足合规要求，也释放中国海运原油进口恢复、运价不会大幅下跌的信号。财务上因按较高分红比例足额计提境外所得税，递延所得税负债季度间波动加大；未来十年船队更新与发展资本开支中枢规模较大，公司倾向在本轮周期中内部积累资金。