骨科集采影响出清，超声骨刀业务蓬勃发展——三友医疗（688085.SH）首次覆盖报告

三友医疗（688085.SH）是国内骨科脊柱植入耗材领域规模与技术领先的企业。2023年受骨科集采影响，公司营收与归母净利润分别为4.6亿元和0.96亿元，同比分别下降29.08%和49.91%。报告认为，随着关节、脊柱、创伤三大核心领域集采陆续落地，骨科行业集采风险基本出清，终端价格继续大幅下降可能性较低，2024年有望成为公司骨科板块业绩底部，集采将加速进口替代。超声骨刀业务通过子公司水木天蓬开展，2024H1水木天蓬主营收入4488.78万元，同比增长21.45%，其中耗材收入3364.80万元，同比增长60.40%；据比地招标网统计，2023年6月至2024年5月水木天蓬超声骨刀市占率45.01%位列全国第一。公司拟收购水木天蓬剩余股权实现100%控股，并收购法国骨科上市公司Implanet加速国际化。