香港交易所(00388)：人民币升值预期下的价值重估

华泰证券对香港交易所（00388.HK）的更新报告指出，中美关税降级超预期、中美脱钩风险下降，人民币仍有潜在升值空间。香港作为底层为人民币资产的小型开放经济体，在联系汇率制度下人民币升值通常带动香港流动性提升与资产价格上涨，推动港股成交额和股价走高；叠加HIBOR与美债利率下行、内地龙头企业赴港IPO活跃、南下资金参与度提升（持仓占比约11%，2025年南下ADT较2024年提升135%），四重因素共同支撑港股ADT。港交所约六成收入与成交额挂钩且成本刚性，静态测算2025年ADT每提升50亿港币可推动净利润与估值各提升约1.6%（PE约上行0.51x），对应股价涨幅约3%。据此上调2025/2026/2027年归母净利润预测至156/140/140亿港币，DCF目标价由411港币上调至434港币，维持“买入”评级。风险提示：市场成交量不及预期、市场波动、监管变化。