蔚蓝锂芯(002245)：Q3盈利持续修复 全极耳放量

公司26Q3单季营收26.80亿元、归母净利润3.35亿元、扣非归母净利润2.97亿元，同比增长28.38%、85.98%、61.10%，毛利率22.97%同比提升4.94个百分点，其中锂电池毛利率约28.03%同比提升7.24个百分点，主要受益高附加值全极耳电芯占比抬升。Q3锂电池出货预计超2亿颗，单颗盈利约1.2元，全年出货约8.5亿颗；全极耳出货约1950万颗，环比增长近40%，受马来西亚新产线爬坡拖累单颗盈利环比基本持平。行业全极耳磷酸铁锂电芯有效产能持续紧张，预计2027年底全极耳设计产能达3.5亿颗。BBU业务以Moli代工为主，Q3新增代工及联合开发订单，叠加递延订单与出口退税变化前置出货，Q4利润有望明显增厚。调整后预计26、27年归母净利润12、19亿元，对应PE 16倍、10倍，维持“强烈推荐”评级。风险为HVDC进展不及预期、原材料价格波动、地缘政治风险。