大商股份(600694.SH)公司深度报告：新领导上任，稳健估值零售老兵迎来发展新机遇

国海证券对大商股份（600694.SH）的首次覆盖深度报告。公司扎根大连，通过并购形成覆盖东北、华北、西南的零售网络，拥有百货、超市、电器三大业态，截至2023年末门店总数107个，百货业态贡献七成以上毛利润，在东北连锁百强中排名第二。2024年12月陈德力出任董事长，叠加2025年"构建大平台、聚焦大消费、成就大生态"战略规划，有望推动存量资产全面调改、店效提升。公司债务结构持续优化，资产负债率降至49.14%，部分资产以历史成本计价存在较大潜在价值，2024年三季度末可变现流动资产92.09亿元，为当时市值的1.14倍；现金流充沛，2019—2023年分红力度可观，2023年分红比例56.3%、股息率5.92%。