安迪苏（600299）：全球蛋氨酸行业龙头，特种产品蓬勃发展

安迪苏是全球领先的动物营养添加剂生产企业，主要产品包括蛋氨酸、维生素及特种产品，实行"蛋氨酸全球领导者+特种产品快速发展"的双支柱战略。蛋氨酸行业具有高壁垒、高景气特征，工艺复杂且资本投入大，截至2024年底全球CR4超80%，后续新增产能较少；2024年全球需求约170万吨，其中国内45万吨，受益于豆粕减量替代政策，蛋氨酸在国内饲料添加中的渗透率持续提升。公司为全球少数可同时生产固体和液体蛋氨酸的厂商，截至2025年6月底海外液蛋产能24万吨、固蛋8万吨，国内液蛋35万吨，泉州在建15万吨固蛋产能预计2027年投产。特种产品作为第二大支柱盈利能力强，2025H1毛利率约41%，公司预计到2026年该业务收入的20%来自新产品。预计2025-2027年归母净利润分别为16、17、21亿元，同比增速29%、11%、20%，对应PE为16、15、12倍；