利尔化学(002258)：草铵膦和氯代吡啶类除草剂领先企业，工艺技术构筑核心护城河

申万宏源首次覆盖利尔化学（002258）。公司由中物院发起设立、2008年深交所上市，是全球草铵膦/精草铵膦与氯代吡啶类除草剂领先企业，毕克草、毒莠定市占率约70%，已布局绵阳、广安、南通等七大生产基地打造一体化产业链。报告认为全球农药去库存已见成效、行业由去库存转入去产能，景气触底回升；草铵膦受抗性转基因渗透、百草枯禁用替代及复配需求驱动，价格处历史底部而性价比凸显，L-草铵膦有望成为除草剂新王者，公司现有草铵膦产能1.84万吨、L-草铵膦3.3万吨，工艺与成本优势显著。25H1公司营收45.07亿元、同比增35.36%，归母净利润2.71亿元、同比增191.21%。预计2025—2027年归母净利润为4.95、6.42、8.03亿元，对应PE为21、16、13倍，给予"增持"评级。