数据中心龙头，AI拉动新一轮需求上涨

本研报为润泽科技（300442.SZ）首次覆盖报告。公司是园区级数据中心龙头，主营IDC与AIDC业务，采用批发模式与基础电信运营商及头部互联网、云厂商深度合作。公司三次提前布局，建成七大AIDC智算基础设施集群，规划61栋智算中心、约32万架机柜，截至2024年三季度投产机柜约7.6万架，成熟算力中心上架率超90%，显著高于行业约58%的平均水平，2024年前三季度销售毛利率31%，亦高于万国数据、光环新网等同行。AI应用爆发带动推理算力需求激增，传统IDC加速向AIDC转型，公司AIDC业务营收占比已超传统IDC，订单充足、第二成长曲线发力；同时率先布局液冷散热，2023年交付业内首例整栋纯液冷智算中心。预计2024—2026年归母净利润分别为21.9/31.9/40.0亿元，对应PE为52.4/36.0/28.7倍，首次覆盖给予"买入"评级。