香港中华煤气(00003)：香港业务打造稳健基本盘，发展型业务提供增长新动能

天风证券对香港中华煤气（00003）的首次覆盖报告。公司为香港历史最悠久的公用事业机构，1960年上市，1994年起布局内地燃气，截至2024年末内地项目超900个、覆盖29个省级地区。香港业务是利润与现金流基本盘：煤气费采用阶梯计价且不受政府规管，燃料调整费按月疏导成本，2024年香港公用事业业务EBIT接近50亿港元、EBIT利润率46.3%，以20.3%的收入贡献52.9%的税后经营利润。内地业务销气量2017-2024年由195亿方增至363.6亿方，CAGR 9.3%，随国际气价回落与居民顺价推进（2024年末约75%完成），单方销气价差回升至0.52元/方。发展型业务三线并进：分布式光伏并网2.3GW、2024年利润5.89亿元，名气家延伸业务收入40.7亿港元，绿色甲醇与SAF等绿色燃料加快布局。