华源证券-平安银行（000001.SZ）：重回增长，拐点或将至

华源证券首次覆盖平安银行并给予买入评级。在零售端，平安银行主动控制高收益、高风险的信用贷投放，加大对按揭贷款和中收益重点产品的投放，因此贷款风险偏好下调，短期内零售贷款规模增速可能承压。在财富业务方面，平安银行依托综合金融、数字化和高净值客群等优势，推动该业务快速发展；2026H1财富管理手续费收入同比增长35.6%，其中代理保险收入增长51.2%。对公业务遵循「做精行业、做精客户、做精产品」战略，短期内起到补位作用，2026H1利润占比达72.9%。业绩重回增长，营收同比增长1.8%，归母净利润增长3.3%，年化ROE回升至10.56%；不良率维持在1.05%的低位，不良净生成率降至1.56%，净息差回升至1.8%，领先股份行同业。预计2026至2028年归母净利润增速分别为2.8%、4.6%、4.4%，对应2026年末0.48倍PB，估值修复空间较大。风险提示：经济环境明显恶化、资产质量明显波动、息差持续大幅下行。