海天味业（603288）深度报告：夯实根基，借势而上

本研报为海天味业（603288）深度报告。公司为我国调味品龙头，2014年于上交所上市，产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、醋、料酒等，拥有1300余个SKU；2024年前三季度酱油营收103.38亿元、占比超50%，营业总收入203.99亿元、同比增长9.38%，归母净利润48.15亿元、同比增长11.23%。行业层面，我国调味品市场规模由2014年的2595亿元增至2023年的5923亿元，年均复合增速9.6%，但CR5仅10.9%，低于美国的24.0%与日本的28.5%，龙头份额提升空间较大；餐饮渠道占比约49%，近期促消费政策定调积极，餐饮回暖有望带动B端需求，人口结构变化与健康意识提升则推动零添加、少盐等C端产品结构升级。公司通过开发新品类、深耕餐饮渠道（占比超60%）、加强品牌建设、提价预留成本空间及员工持股等举措夯实内功。