迈富时(02556)：三曲线共振，打造AI驱动的营销一体化平台

国投证券首次覆盖港股迈富时(02556.HK)。公司是国内领先的营销销售一体化SaaS服务商，2024年于港交所上市，围绕"营销云+销售云+智能体中台"构建三条增长曲线，形成"触达—转化—留存"闭环。第一曲线营销云以T云深耕SMB，中国营销自动化市场预计由2024年3.94亿美元增至2030年9.52亿美元（CAGR 15.8%）；第二曲线销售云以珍客服务KA，2024年上半年中国SFA SaaS市场规模3.44亿美元、同比增18.08%；第三曲线为2024年推出Tforce大模型、2025年发布Agentforce智能体中台，AI产品加速商业化。预计2025-2027年收入23.69/29.34/36.19亿元，归母净利润0.11/0.72/1.56亿元，给予买入-A评级，按2025年6.5倍PS给予6个月目标价65.79港元。风险为下游需求、产品落地、行业竞争与技术迭代不及预期。