南极电商（002127）：品牌电商服务领导者，深度改革、蓄势待发

华西证券对南极电商（002127）的首次覆盖深度报告。公司是品牌授权+电商模式的开拓者与引领者，2020年收入、归母净利润分别为41.72亿元、11.88亿元，高峰时管理经销商10311家，拥有南极人、百家好、卡帝乐鳄鱼等品牌矩阵。2021年后受电商格局变化及渠道粗放扩张反噬，品牌授权GMV与货币化率显著下滑，业绩承压。2023年起公司再创业，摒弃“卖吊牌”模式，聚焦品牌、品类与渠道高质量发展：营销端23-24年投入明显加大，拟未来3年投入5亿元重塑品牌；产品端对标“迪卡侬的价格、优衣库的品类、lululemon的品质”，全面推出南极人轻奢系列，2024年底日均GMV超1600万元，25年计划新增3-5个大单品，百家好增加家居品类；渠道端实行白名单邀约制严控经销商。