中金公司-孩子王（301078.SZ）：主业直营承压，加盟及丝域维持快速拓店

孩子王公布1-3Q26业绩：收入75.1亿元，同比增长2%；归母净利润2.1亿元，同比下降0.4%。其中3Q26收入24.1亿元，同比下降1%，归母净利润0.37亿元，同比下降44%，低于预期。主要原因在于奶粉断货及纸尿裤相关事件拖累传统零售销售，叠加加盟拓展与丝域投入费用，使利润阶段性承压。分业务看，母婴童直营零售3Q26收入估计同比下降约10%，公司通过品牌合作新品、促销活动及关停低效门店优化结构；加盟业务1-3Q26收入同比增长208%，新增门店近180家至343家；丝域3Q26收入保持增长，1-3Q26新增门店172家。3Q26毛利率同比提升0.9个百分点至31.4%，销售与管理费用率合计上升1.7个百分点至27.0%，归母净利率下降1.2个百分点至1.5%。中金下调2026/27年盈利预测22%至2.97/3.49亿元，维持跑赢行业评级，下调目标价17%至7.48元，对应32/27倍市盈率，较现价有15%上行空间。风险为渠道拓展、新业务发展及需求不及预期。