三价HPV疫苗提交BLA在即，九价商业化潜力广阔——北交所首次覆盖报告

开源证券首次覆盖康乐卫士（833575.BJ），给予"增持"评级。公司成立于2008年，专注重组疫苗及mRNA治疗疫苗研发，以三价、九价HPV疫苗为核心管线。预计2024-2026年营收分别为0.01/0.42/5.02亿元，归母净利润分别为-2.36/-2.13/0.81亿元，基于DCF测算远期合理价值为88亿元。行业层面，2031年中国HPV疫苗市场规模有望达625.4亿元，2020-2025年全球市场规模CAGR约20.04%。公司三价HPV疫苗针对东亚感染特性将宫颈癌预防比率提升至78%，预计2024年提交BLA；女性九价疫苗研发进度居国内前列，预计2025年提交BLA；男性九价疫苗为首个进入男性适应症III期效力临床试验的国产HPV疫苗，打造差异化竞争优势。风险提示：研发不确定性风险、商业化前景不及预期风险、产品结构单一风险。