HNB市场风起云涌，国内产业链崛起——新型烟草行业深度报告

本报告认为，《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿发布为HNB国内市场开放奠定政策基础，HNB或迎新机遇。HNB以"只加热、不燃烧"实现减害与环保，350℃加热下多环芳烃释放量减少90%、一氧化碳排放降低95%，10年复合增速达118%，远高于卷烟的0.5%，在烟草市场中占比由2014年的0.002%升至2024年的13%，2024年全球市场规模达371亿美元且已超过雾化电子烟。分地区看，日本为最大市场，2024年渗透率达43.5%，韩国/东欧/西欧/北美分别为20.1%/12.7%/5.4%/0.1%，海外市场政策导向作用显著。国内卷烟增速放缓、销量同比仅增0.32%，但中烟HNB技术储备充分，四川中烟"功夫"、湖北中烟"MOK"已在海外试销；国内电子制造体系发达，全球产业链呈"需求中心在欧美、制造中心在中国"格局。