长鑫科技(688825)十年破局DRAM垄断，算力+国产替代双轮驱动成长

本报告为长鑫科技（688825）首次覆盖报告。公司是国内唯一、全球第四的DRAM全链路IDM厂商，在合肥、北京布局三座12英寸晶圆厂，采取跳代研发路线，DDR5、LPDDR5X已批量供货，HBM3完成头部云厂商验证，2022至2026H1业绩由深度亏损转为大幅盈利，2025年营收617.99亿元、归母净利润18.75亿元，2026H1营收1503.10亿元、归母净利润776.05亿元，综合毛利率升至84.74%。行业层面，AI算力建设带来服务器DRAM长期增量，全球需求高增对冲手机、PC消费端疲软，而晶圆厂建设及产能爬坡周期长达数年，未来几年DRAM行业或延续供不应求；全球DRAM规模有望从2025年1505亿美元增至2030年5710亿美元，中国需求占比超四分之一但本土供给不足，国产替代与新技术迭代共同打开成长天花板。