海通国际-崇德科技（301548.SZ）：收入维持增长，汇兑及股权激励费用影响短期业绩

崇德科技2026年前三季度实现营业收入5.53亿元，同比增长24.22%；归母净利润1.08亿元，同比增长6.14%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长12.24%。单三季度收入2.04亿元，同比增长25.92%，归母净利润0.37亿元，同比增长4.05%，扣非归母净利润0.35亿元，同比增长9.73%。利润增速慢于收入，主要受汇兑损失与股权激励费用拖累：前三季度财务费用646.73万元，上年同期为-641.49万元；三季度管理费用率6.43%，同比上升0.65个百分点，其中股权激励费用248.61万元，占当期利润总额的5.81%。盈利能力方面，前三季度销售毛利率37.81%，同比提升0.59个百分点，销售净利率19.62%；三季度毛利率36.95%，同比基本持平。公司深耕高端动压油膜滑动轴承，风电、核电、燃气轮机、发电机等下游需求快速增长，并持续深化与西门子、GE、ABB、英格索兰、阿特拉斯等国际龙头合作，海外供货份额稳步提升。预计2026至2028年EPS为1.90/2.88/3.59元，给予2026年30倍PE，目标价57元，增持评级。风险为产业化不及预期、原材料价格波动及应收